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En février 2006, Arpadis avait déjà annoncé auprès de la presse son entrée en bourse imminente, en soulignant qu'elle était la première entreprise flamande (son siège social était alors à Anvers) à entrer sur le Marché Libre. Lors d'un tête à tête, la direction a voulu mettre en lumière ce qui s'était passé. Que l'introduction ait pris autant de temps fait suite aux développements successifs de l'entreprise. Parmi les changements, il y a surtout eu le rachat du site de Manage. Le fait que la recherche d'une société de bourse acceptant de placer les titres ait pris du temps a selon la direction une raison fondée. La CBFA exige des sociétés de bourses d'être désormais plus sélectives au niveau des IPO sur le Marché Libre. Du coup, les négociations ont traîné et le rapport d'évaluation a finalement abouti sur un 'njet'. C'est la raison pour laquelle, Arpadis a entamé des négociations avec la société de bourse française EFI, qui réalise la plupart des introductions sur le Marché Libre français. L'approbation du prospectus a finalement été obtenue en septembre dernier.
Venons en au fonds. Arpadis compte émettre 325.000 actions nouvelles (+10.000 pour le personnel avec une remise de 16,66%), au prix de 6,12 euros p.a. L'entreprise compte donc lever 2 mio. d'euros de capitaux frais. Le nombre d'actions total serait ainsi porté à 2,603 millions, ce qui donne une valeur boursière d'un peu moins de 16 millions d'euros. Arpadis ferait donc partie des 'grandes' sociétés cotées sur le Marché Libre. Après l'introduction en bourse, les fondateurs et le management détiendront plus de 87% du capital tandis que 12,5% seront négociables en bourse. L'argent frais servira à renforcer le bilan et augmenter la notoriété de l'entreprise vis-à-vis de ses fournisseurs et ses clients.
Quelles sont les activités de la société? Arpadis est un prestataire de services pour l'industrie chimique. Sa division 'custom processing' est en quelque sorte un sous-traitant de l'industrie chimique. Dans son site principal situé à Manage, des coatings (peintures) sont entr'autres fabriqués pour le compte de Sigma Kalon, l'ancienne division coating de Total, sur base d'une formule fournie par le client. A Jodoigne, ce sont surtout des peintures destinées à l'industrie automobile qui sont produites et livrées notamment à Dupont de Nemours, le principal client. La division 'custom processing' livre donc du travail à façon et facture le travail livré. Sa seconde activité consiste dans l'achat et la vente de produits chimiques qui trouvent des applications dans les secteur alimentaire, pharma, dans les détergents, coating… Arpadis s'occupe également du transport tout en faisant appel à des sous-traitants. La division 'custom processing' opère en Belgique et en France. En revanche, sa division 'distribution' tire 95% de ses revenus de l'étranger.
Qu'en est-il des chiffres ? Suite au rachat du site de Manage et de filiales complémentaires dans la division 'distribution', le chiffre d'affaires devrait gonfler cette année de 54%, à 69 mio. d'euros. Etant donné la marge supérieure générée par la division 'custom processing', la marge brute pourrait bondir de 8,7% en 2006 à 20,9% cette année. Au final, l'entreprise vise un bénéfice de 0,15 euro p.a. Comme il s'agit de chiffres récemment réajustés, ils devraient être assez fiables. Pour 2008, Arpadis table sur un C.A. de 102,8 mio. d'euros et un bénéfice de 0,49 euro p.a., soit un C/B raisonnable de 12,6.
Les leçons du passé nous apprennent que lors des introductions sur le Marché Libre, les perspectives avancées sont en général assez optimistes. Mieux vaut donc rester prudent et attendre une 1ère cotation en bourse, de premiers résultats et peut-être un repli du cours avant d'envisager un achat.
23/10/2007 - L´Investisseur sa
